Il Mulino: Collana di accounting

Dalla scelta del metodo di pagamento (cash, stock o misto) mediante il quale finanziare un'operazione di acquisizione possono derivare importanti conseguenze economiche, fra cui il mantenimento (o la perdita) della governance dell'impresa e il conseguimento di rendimenti azionari positivi - o negativi generati dalla reazione degli investitori alla disclosure dell'operazione. Negli ultimi anni si è assistito alla diffusione di una nuova modalità di pagamento, l'earnout, mediante la quale l'impresa acquirente è tenuta a pagare una quota iniziale del prezzo di acquisizione alla data di conclusione dell'accordo e a rinviare al futuro il pagamento di una quota aggiuntiva a condizione che l'acquisita raggiunga determinati obiettivi di performance. L'earnout rappresenta un meccanismo attraverso cui l'impresa acquirente può ridurre il rischio dell'errata valutazione dell'acquisita, incoraggiando al tempo stesso i manager di quest'ultima a migliorare le performance economico-finanziarie dell'impresa. Il presente lavoro esamina la diffusione dell'earnout nei Paesi del G20, individuando le condizioni che ne hanno favorito la diffusione ed evidenziando gli effetti della sua adozione. Le conseguenze economiche dell'earnout sono state analizzate sia in termini di market outcomes, ossia di liquidità delle azioni dell'acquirente, sia di earnings quality, osservando le pratiche di manipolazione di bilancio seguite dalle imprese acquisite nel periodo che precede la conclusione degli accordi di acquisizione.

Il rilievo del bilancio consolidato negli enti locali è andato crescendo in Italia sia per effetto dell'aumentata rilevanza del c.d. «capitalismo municipale», sia in seguito alle numerose riforme che hanno interessato la contabilità del settore pubblico, la più recente attuata mediante il d.lgs 118/2011. In Europa, la Commissione Europea ha avviato un confronto sull'opportunità di armonizzare i sistemi contabili dei Paesi membri mediante gli European Public Sector Accounting Standards (EPSAS) che dovrebbero formarsi partendo dai principi contabili internazionali per il settore pubblico (IPSAS). Recentemente è stalo pubblicalo l'IPSAS 35 che ha rinnovato il confronto sulle finalità del bilancio consolidato e sulle modalità di definizione dell'area di consolidamento. Il volume si colloca nel dibattilo nazionale e internazionale in corso sulle prospettive d'impiego degli strumenti di rendicontazione degli enti locali. In particolare, vuole offrire spunti di riflessione sull'elemento preminente del bilancio consolidato rappresentato dalla configurazione della reporting entity, nella consapevolezza che le scelte operate dagli organismi dotati dei poteri di accounting regulalion, producono effetti sull'efficacia informativa del bilancio. Proprio per questo motivo si è dell'avviso che un processo di regolamentazione strutturato dovrebbe trovare fondamento in un solido impianto concettuale coerente con l'oggetto da rappresentare, nel caso in esame il gruppo pubblico locale, e con la finalità informativa che si vuole attribuire al bilancio.

Dalla performance delle società a partecipazione pubblica dipendono la qualità di molti servizi essenziali, il grado di efficienza e di efficacia di gran parte della spesa pubblica e, spesso, l'equilibrio finanziario delle amministrazioni partecipanti. Esistono quindi numerosi motivi per i quali il bilancio di queste società dovrebbe essere ispirato ai massimi livelli di qualità. I risultati della ricerca qui presentata, tuttavia, non confermano tale aspettativa ed evidenziano i limiti causati da un'adozione acritica del modello delle società di capitali che, incentrato sulla misurazione del risultato economico, si dimostra incapace di soddisfare le esigenze di accountability generate dalla natura pubblica delle risorse utilizzate e dalla presenza di finalità di interesse generale. Peraltro, come ampiamente dimostrato in letteratura, il risultato economico è spesso oggetto di attività di earnings management (EM), che possono ridurne in modo significativo la qualità. TI volume propone una rassegna degli studi che hanno analizzato le relazioni tra EM e natura pubblica della proprietà e illustra i risultati di un'indagine empirica con cui si è dimostrato che nelle società partecipate dai comuni italiani l'EM è più alto in prossimità delle elezioni: il che significa che la qualità di quei risultati è più bassa proprio quando più intense sono le esigenze conoscitive.